第二十一章 趨同交易

　　歌里亞的語氣充滿了信心，他心里清楚，德國只是想給意大利一點教訓，但并不希望里拉真的崩潰，這對于德國來說并沒有任何好處，相反，以意大利和德國息息相關的微妙關系，如果里拉像馬克一樣崩潰，對于德國只有壞處。

　　這時候去找施萊辛格借錢，一定可以借到的。

　　不過，錢皮對此并沒有什么信心，倒不是對這時候去找德國借錢沒信心，而是對里拉實在是沒什么信心。

　　至于原因......錢皮不知道，他只是冥冥中感覺不安，有點像是交易員所養成的盤感，但又不完全是，如果非要說一個更接近的原因，大概是錢皮在金融領域浸淫多年，憑著豐富的經驗養成的本能直覺。

　　當然，錢皮不知道，不代表其他人不知道。

　　作為一個掛逼，如果沈建南現在能夠感應到錢皮的那種不安，他一定會為這位最富裕而又混亂的央行行長，伸出大拇指。

　　歐洲匯率機制本的運行，是建立在各國央行的對于匯價的干涉上，來保持一個限定的幅度。

　　每一個匯率機制參與貨幣都會被指定一個針對歐洲貨幣單位的目標匯率，被稱做該國貨幣的歐洲貨幣單位中心匯率。任意兩種歐洲貨幣單位中心匯率的比值被定義為兩個參與國之間的雙邊中心匯率。把所有雙邊中心匯率合在一起，就形成了歐洲匯率機制平價柵。

　　每一個參與國都有責任去維持它的貨幣在格柵里，允許有一個預先確定幅度的波動。參與國貨幣的波動幅度就是2.25，但是一些貨幣被允許在一個更大的幅度即6內浮動。為了使這種機制有效運轉，成員應當協調彼此的貨幣政策和財政政策，并實施一種有序的經濟結構改革。

　　成員國也應同意對外匯市場進行直接干預，以維持其貨幣在歐洲匯率機制中的位置。

　　從這個匯率機制誕生的這十幾年里，運行良好，央行再也不用擔心匯劇烈波動所帶來的危害，簡直就跟自動巡航一樣，省心、省力。

　　但那已經是過去式。

　　一開始，歐洲經濟和貨幣體系建立了一種新的貨幣單位埃居。這種貨幣單位起源于一種貨幣加權平均值，以為權重，以1979年歐洲經濟和貨幣體系成員國貨幣為基礎。歐洲貨幣單位的構成因素會周期性地調整，以反映成員國相對gdp的變化。

　　當新的貨幣被納入歐洲經濟和貨幣體系時，歐洲貨幣單位的構成就會發生變化。

　　看似，一切都很完美。

　　只是在這其中，有一個小小的問題。

　　這個問題就是，在歐洲匯率機制體系下，各國的經濟水平不同，所以各國的利率也完全不同。

　　所以，這個小小的問題意味著，穩賺不虧。

　　沒錯，就是穩賺不虧。

　　這是一個非常荒唐的小問題，任何繳納了足夠智商稅的人都知道，投資領域，從來不存在穩賺不虧。當一個人告訴別人他可以保證穩賺不虧的時候，要么，他是上帝，要么，他就是騙子。

　　但正如一句俗語：上帝靠得住，母豬都會上樹。

　　假如真的有人可以穩賺不虧，那么金融市場早就不復存在了。

　　不過，各國的利率差異，又確實為聰明的投機者提供了一個穩賺不虧的機會，這個機會就是后來著名的趨同交易。ωωω.九九九)xs(

　　什么是趨同交易？

　　這是一個很復雜的東西。

　　大概可以解釋為，尋找相對于其他證券價格錯配的證券，做多低價的，沽空高價的。普遍交易大體有四類：主權債券的趨同；政府債券新債和舊債間的趨同；證券市場的趨同。

　　簡而言之，大概可以理解為，共同的貨幣單位埃居下，但各國卻又存在著不同的利率差異，這種差異意味著，交易者和投資管理者們可以自由地投資于具有最高收益的歐洲匯率機制國家貨幣，而不用擔心匯率風險，因為在歐共體內部貨幣匯率是固定的。

　　為什么這么說？

　　還是歐共體匯率機制，當某成員國貨幣上漲或者下跌到浮動邊際的時候，該國央行就有責任按照匯率機制的運行，來穩定匯價。

　　促進資本流入的重要因素之一，就是國際投資者越來越認為，歐洲匯率機制成員國都處在不斷向歐洲貨幣埃居單位靠攏的過程中，在這種情況下，有利于高收益歐洲匯率機制貨幣的利率差異，將日益高估匯率貶值的實際風險。

　　可以想象的到，完全不用擔心匯價變動的投機，幾乎意味著穩賺不虧，反正有各國中央銀行來兜底買單。

　　人們對趨同交易的青睞幾乎隨處可見。一位證券投資組合經理聲稱，在人們眼里它就相當于“政府資助的對沖交易”。歐洲匯率機制推動了一種新等級的貨幣市場共同基金以驚人的速度流行起來，這種共同基金專門交易高利率的外國政府的短期證券。

　　正如一位證券投資組合管理者在交易上觀點：“既然能夠從西班牙或意大利政府債券中獲取更高的收益，且不用承擔補償性風險，何必要盯著西德馬克政府債券中的收益不放呢？

　　所以，歐洲匯率機制推動了一種新等級的貨幣市場共同基金以驚人的速度流行起來，這種共同基金專門交易高利率的外國政府的短期證券。

　　據晨星公司估計，年間，這些基金吸納了投資者兩百多億美元的資金。而這些基金的主要證券投資行為就是趨同交易。至于市場頭寸的整體規模，國際貨幣基金組織統計過：趨同交易的總規模可能達到三千億億美元。

　　這就是錢皮一直對于電子游牧族的擔心之處，盡管，他并不知道全球資本通過計算機互聯網進行的趨同交易實際金額是多少。

鈴鈴鈴　　倫敦國際金融交易所，刺耳的開市鈴聲準時敲響，穿著紅馬甲早已準備就位的交易員們精神頓時為之一振。

　　施萊辛格在媒體面前的談話就在昨天，誰都知道，今天市場將會迎來一個緊張而又刺激的日子。