第111章 MBO

　　“那對于抽離資金，你有什么具體打算？”韓婷才不會跟顧驁見外，直截了當就奔主題。

　　“我的總體打算，是希望你主導MBO。”

　　“MBO？”韓婷英語雖然很牛逼，但畢竟到企業做事還不滿一年，那些花哨操作不可能都認識。

　　MBO這種模式，在美國也就出現了七八年而已。在80年的中國，你去北大找個經濟管理類的文科教授，都不一定說得出個所以然。

　　“ManagementBuyOut，也就是管理層收購。”顧驁坦陳地解釋，

　　“首先，公司賬面上現金這么多，你可以以在港設立一家新的紙上公司，向漢樂電子原股東發出要約、允許以集中分紅為條件先期抽出資金。

　　漢樂電子的盈利能力，對我來說不算什么，我手頭隨便一門生意都比它賺得多，所以我是有可能退出的。而中信信托手上投的項目，比漢樂運營得還好的，應該不多，所以這邊的回本速度，他們應該就舍不得了。

　　你先用慢慢要價的方式，試探出中信方面大致愿意退出的尺度。然后我按照比這個價錢低1015的估值，出手一小部分股份，形成交易記錄的備案。

　　然后，你就拿著這份備案價格、以及公司的業績，去找一家在港美資銀行，以你待收購的我這部分漢樂股權為抵押、借杠桿債收購。”

　　管理層收購這種措施的細節，百度上到處都是，顧驁也懶得多解釋，太水了。

　　一言以蔽之，本來這種手段主要是用在“企業的經營管理層實際占股比例太低，把公司經營好了個人好處也不多，所以積極性下降、對大家都不好”的情況下。

　　至于收購的手腕，無非也是以業績對賭、擔保，借一點杠桿債。

　　同時融資機構會拿到擬收購股權的抵押，以及一套復雜的退出止損條件。

　　當然了，如果收購目標是上市公司，金融機構一般比較愿意接MBO的單子，因為上市公司的股票可以隨便流通交易，一旦出現市值/業績拐點，拿著抵押的金融機構可以輕易平倉、割肉止損。

　　而沒有上市的公司，就存在萬一下跌之后，來不及找接盤俠的問題。

　　但不管怎么說，只要你的業績夠勁、利潤看起來蒸蒸日上、后續產品很有前途，總有金融機構愿意接的。商業銀行覺得風險大，那就讓投資銀行上。

　　韓婷花了足足15分鐘，搞明白了顧驁所說的原理：

　　“你希望我作為公司的總經理，到時候出面成立紙面公司、發債收購你的股權？以后就是我在漢樂電子持大股了？”

　　顧驁非常坦白：“是的，如果你愿意把這份事業經營下去，我覺得這是一個挺好的選擇——無論你轉產電視機也好，為淡季尋找什么新的合作也好，到時候效果越好，你自己賺得越多，你是在為自己打工了。

　　而我，更需要快速湊到足夠的現金流，對于生產型企業，我短時間內沒興趣，剝離出來好了。中信那邊，聽說你有意和我爭奪股權，肯定是喜聞樂見的。到時候他們就會覺得‘以后再有代工單，你就會為了自己的利益兇狠地與我殺價’。”

　　顧驁這種看不起“沉重的實業肉身”的做法，讓韓婷微微蹙眉，依然有些不能理解。

　　太超前了。

　　不得不承認，顧驁是后世從互聯網時代穿越而來，所以中了“純靈魂化”的毒比較深，有些矯枉過正，以至于任何肉體生意都覺得麻煩，只要技術/品牌/平臺，別的都丟給外包。

　　另一方面，他也是受精力、人才和環境所限，知道“想做的”和“能做的”注定有很大差距。

　　“到時候，我確實會為了自己的利益，公事公辦地與你兇狠殺價！”韓婷提醒了顧驁一句。

　　她做什么都是認真的，此前不與顧驁殺價，無非是知道顧驁的優勢，知道國內方面沒有要價的資本，并不是放棄抵抗。

　　兩人密議了一會兒，不知不覺就花了一個下午。

　　次日，韓婷一大早就直奔中信信托的總部，找到了負責資產監控工作的楊部長。

　　也正是當初那個在合資清算過程中，一天到晚覺得“總有刁民想占便宜”、防著“國有資產流失”、最后不得不委曲求全求顧驁開口招呼日商的楊部長。

　　憑良心說，楊部長這人動機不算壞，確實是想保護國有資產。

　　只是他的算賬方法太陳腐，完全與時代脫節，不能正確評估品牌、創意、設計這些無形資產，乃至創造性人才的人力資源估值。

　　真按他的心思，十門生意起碼有八門要吹。

　　韓婷主動向他匯報工作、表示了讓電子廠“淡季轉產電視機”的規劃、并且給他看了詳細的企劃案后，他的第一反應居然是反對。

　　“為什么不繼續生產游戲機？雖然游戲機代工單的談判被你跟顧驁勾結，出賣得只剩50美元一臺了，但那至少也還是50美元吶！

　　生產國產電視機，一臺才賣多少錢？1000塊人民幣！還得是14寸的，再小的連1000塊都賣不到。毛利最多撐死了兩三百塊，比造游戲機少賺一半呢！而且一個收進來的全是美元，另一個是人民幣！”

　　韓婷好氣又好笑，只能解釋：“楊部長，街機不是我想生產就有得生產的。天鯤傳媒那邊的訂單是有限的。”

　　楊部長不解：“怎么不是你想生產就有生產？天鯤傳媒沒有訂單過來，你就不能找其他公司的訂單嗎？不是說美國人曰本人都在賣游戲機賣得挺火的嗎？

　　再說了，當初合資的時候，可是拿到了三款港方游戲的全部知識產權的，就算外人不訂貨，我們自己不是正好馬力全開生產舊的游戲么？”

　　韓婷簡直無語了，她靜靜地一言不發，只冷眼看著楊部長，好讓對方情緒穩定一下。

　　靜得楊部長自己心里發毛起來，開始懷疑是不是自己說了什么很可笑的話，然后韓婷才幽幽而又不容置疑地解釋：

　　“楊部長，你去考察過曰本市場沒有？你以為那里是跟我們國內一樣，物資匱乏，生產什么都賣得出去的么？目前已經跟進競爭的四家日企，加起來每月產能兩萬臺太輕松了！

　　而全曰本的街機市場，一般15萬臺左右也就把相對容易組織的大城市市場，給挖完了。單一品類的游戲，就算是最火爆的品類、在沒有任何競爭對手的空白市場，出貨量也不會超過三萬臺。

　　我繼續生產，到時候壓貨滯銷怎么辦？我已經算非常努力開拓市場了，除了曰本，我還在香江把‘雷電戰機’和‘坦克大戰’賣出了累計1000多臺。而且考慮到香江的貧窮，投幣器是專門設計的，改成了5毛港幣就能玩一次，按匯率比曰本市場便宜了一半。

　　這也就意味著游戲廳老板收回投資的時間要拉長一倍、不可能忍受我們在曰本市場的高售價和高毛利。”

　　韓婷這番話用盡量中肯的語氣說完，免得傷到對方面子，卻也徹底刷新了對方“生產出來就有人買”的思維。

　　然后韓婷正大光明地拿出一份文字報告，請求楊部長批示、并且按流程向上備案，以示漢樂電子對第一大股東負責。

　　備案，就意味著大老板雖然現在不看，但將來有機會看到。韓婷這是擺姿態，表示自己企劃案里的每一條算法，絕對經得起事后審計。

　　楊部長的氣勢反而縮了一些：

　　“我再研究研究，我們原則上是不干涉企業經營的。只要改制過程中不要求追加資金投資…”

　　韓婷步步緊逼：“不用你們追加投資。不過涉及技術改造，動用公司賬面上浮盈的資金，‘擴大再生產’，那肯定是必須的。

　　另外，如果你們對企業后續沒有電子游戲訂單、前景感到渺茫，我這里也想了一個替補方案，是跟美國人那邊新學的，叫MBO，我可以動用浮盈的待分紅資金，先示范性回購一些股權，然后以此為范本，讓外資銀行溢價，我個人承擔風險。”

　　楊部長果然更沒聽說過這種操作，稍微了解了一下之后，立刻斷然代表中信拒絕了。

　　漢樂電子在他們眼里可是優質資產。

　　韓婷敏銳地抓住這一點逼問：“你們不想賣？那就是承認公司是優質資產咯？如果我能夠用這個價錢，從其他大股東那里回購來股份，是否可以認為是為國家贏得了好處呢？”

　　楊部長警覺地算了算：“你成立的紙面公司、問美資銀行借債、收購顧驁的股份？韓小姐，你現在也算是港方人員吧？”

　　韓婷精確地辨析：“我只算是拿了香江居留權、但保留了中國國籍的人。與顧驁不同的是，我MBO完成后，可以過橋為個人持股，而不是注冊在香江的法人持股。”

　　1981年抵壘政策取消之前，香江的居留權很容易拿。相比之下，倒是保留大陸國籍比較難，因為絕大多數拿居留權的人都不是合法越境的，他們過去之后，內地就當偷渡客注銷了其戶口。

　　“我去請示一下老板。”楊部長從沒遇到過這種操作，不得不慎重。

　　韓婷也只能等。

　　幸好，大老板這天人在京城。韓婷斡旋許久，等到下班的點兒，總算拿到了政策。

　　她回到住處后，立刻翻開通訊錄，找了個香江那邊的美資銀行業務經理，一個電話喊對方跑一趟京城。